TIME:2016/11/24
LME倫敦年會后，“中國需求超預期”和“全球礦山增產(chǎn)高峰已過”兩大觀點開始在市場蔓延。接下來筆者將從銅加工材著眼，試圖梳理整個銅的下游消費結(jié)構(gòu)，對中國銅需求回升這一觀點進行驗證。
眾所周知，銅加工材分為銅桿線、銅板帶、銅棒、銅管、銅箔等，根據(jù)SMM的最新數(shù)據(jù)，分別占加工廠銅消費的53%、13%、13%、12%、2%。銅板帶和銅棒的使用領域極其分散，暫時無法對銅板帶和銅棒下游消費進行跟蹤，因此筆者只對合計占比67%的銅桿線、銅管和銅箔進行分析。
銅桿線主要加工成電力線、建筑線、汽車電子線、通信線、裸導線和漆包線，根據(jù)國際銅業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，占比分別為38%、25%、6%、2%、5%、24%。通信線用銅少并難以統(tǒng)計，裸導線在野外高壓線的架設中使用量也越來越少，因此不對此類進行跟蹤。
與大部分人的猜測不同，電力線其實更多地運用在非電網(wǎng)部分，電網(wǎng)部分占比只有26%。我們通過對國網(wǎng)招標情況進行跟蹤，發(fā)現(xiàn)上月末國網(wǎng)集中招標，但交貨期延后對當下消費并無提振。非電網(wǎng)部分用線主要集中在發(fā)電廠、變電站、工礦企業(yè)和軌道交通領域。10月采礦業(yè)用電量同比增加1.39%，今年來增長率首次轉(zhuǎn)正；重工業(yè)用電量同比增加4.4%，增加幅度上升；用電量上升對電力線的消費有一定提振。2016年中國鐵路重點工程項目建設累計里程約1.4萬公里（部分階段線路已完工通車），累計投資估算總額約1.67萬億人民幣，持續(xù)性的鐵路高投入極大地推動了銅的消費（接觸網(wǎng)）。
建筑類型的不同會導致建筑用銅密度不同，由于用電需求的增長，各種類型建筑的用銅密度均在過去幾年不斷上升。截至10月，住宅、辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房累計竣工面積同比分別5.7%、-4.4%、4.6%。雖然辦公樓的用銅密度高于住宅，但今年房屋整體竣工改善、住宅面積基數(shù)更大，提高了建筑用線需求，成為銅線纜消費的主要貢獻者。
10月汽車產(chǎn)量240.9萬輛，同比增長18%，環(huán)比減少6.5%。目前距離去年出臺的購置稅減半政策結(jié)束還有一個半月時間，在國慶期間，不少地方出現(xiàn)趕搭最后一班車的情況，小排量汽車銷售量大增，并帶動車市整體上漲。
漆包線中銅消費占比10%以上，從大到小依次為：變壓器（34%）、家電（25%）、電機（18%）、汽車（10%）。10月空調(diào)、冰箱、洗衣機和彩電產(chǎn)量同比分別增長19.2%、27%、3.4%和9%。
8月交流電機產(chǎn)量為2379.8萬千瓦，同比增長3.1%。今年配電變壓器的預計產(chǎn)量高于去年同期水平。
80%以上的銅管消費來自于空調(diào)?？照{(diào)廠排產(chǎn)自7月起，逆襲超過去年同期。內(nèi)銷先抑后揚，9月同比改善，渠道極力補庫加上今年春節(jié)提前，空調(diào)廠生產(chǎn)及備貨表現(xiàn)積極。外銷雖有回落但仍高于去年同期水平，外銷今年亮眼的表現(xiàn)彌補了上半年來內(nèi)銷的低迷。
銅箔是近幾年銅下游消費的一個亮點，主要運用在鋰電池負極和印刷電路板上。10月我國鋰電池產(chǎn)量繼續(xù)保持高速增長，同比增加54.6%。印刷電路則連續(xù)兩年無增長。
綜上所述，從銅加工材角度看，中國銅消費確實有所改善。房地產(chǎn)新政對銅消費的影響預計在明年二季度開始顯現(xiàn)，如果一季度其他領域的消費增速能繼續(xù)維持，預計在消費方面一季度銅價仍會有一定支撐。
